能化 玻璃：冷修有所加速 伴有政策完美体育端连续性强利好刺激

　　完美体育国庆假期期间，多地现货价格延续涨势，现货成交相对可观。假期间，两条浮法产线吨/日。从近段时间得冷修速度来看有加速迹象。截至9月27日，浮法玻璃日熔已下滑至16.36万吨，产线）。需求上来看，据了解假期多地现价不断提涨，以涨促销，华北、华中地区产销不错，中下游拿货情绪相对较好，尤其华北部分地区降库存效果较为明显。库存上来看，节前一周浮法玻璃厂库再度转为去库，周度库存环比减少191.10万重量箱，假期间库存预计仍维持去库态势。利润方面，节前一周三大生产工艺亏损程度进一步加剧，其中工艺利润亏损已达-400.44元/吨，石油焦工艺利润亏损达-37.14元/吨。总的来讲，行业面临整体亏损情形，玻璃向下空间逐步收窄。节前宏观政策端刺激袭来，对于市场情绪提振作用明显，带动盘面出现强反弹。此外终端地产销售近期有较大改善，后续仍需持续跟踪供应端冷修兑现进度以及地产终端需求延续性。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、执行强度，短期注意关注宏观、消息面动向，以及资金面变动情况。

　　随盘面情绪好转，近期现货价格有所上调。节前一周部分前期检修碱厂逐渐提量（个别碱厂有主动减量的情形），整体周产量上升1.04万吨。从需求上看，因下游多数企业节前已主动补货，外加部分地区因假期高速限制，提货速度受到影响，因此假期期间纯碱整体出货效果相对一般。贸易商反馈完美体育，个别碱厂限产，导致存在一定提货困难。库存方面，节前一周厂库继续保持加速累库的情形，周度库存环比增长8.32万吨，其中轻碱端（+5.44万吨）出货情况表现较差，累库更加严重；此外交割库方面，节前一周交割库继续维持去库，库存环比减少3.38万吨。长期供应压力依旧将随四季度新增投产兑现进一步增加，需求端光伏、浮法玻璃资金压力加大——新增投产产线（光伏）增速大幅放缓、冷修（浮法）预期逐渐增加，难以遇见有较大好转的迹象，从而对碱价长期形成较大的压制；并且检修碱厂检修季基本结束完美体育，当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限。因此总的来看，整体供给过剩格局仍难改。但近期宏观政策对于情绪有较强带动，外加联碱下方成本较强支撑，以及空头资金离场，带动盘面反弹。关注现货端出货情况能否形成正向反馈。

　　中东地缘局势升级，油价强势上涨，市场仍在等待以色列的报复行动。今日早间在社交媒体上，有消息称以色列空军袭击伊朗，截至目前未有主流媒体及可靠信源证实此事。美国官员表示，美国已经敦促以色列不要通过对伊朗的报复性打击使局势过度升级。短期油价重点关注地缘进展。基本面方面，全球需求有望走弱，OPEC+将从12月开始逐步增产，供需偏弱。中期来看，可逢高空。

　　10月排产环比增加约30万吨，需求不及预期，基差仍处于高位，盘面价格重点关注成本端原油价格变动。

　　加通湖水位恢复正常，丙烷供应顺畅，9月底有两套PDH装置开车完美体育，预计10月PDH开工率环比增加，但汽油进入消费淡季，预计碳四需求下滑，将拖累整体化工需求；进入第四季度，燃烧需求转为主要逻辑，将成为基本面改善的主要驱动，预计第四季度基本面以去库为主。估值方面，沙特10月CP出台，丙烷625美元/吨，环比上涨20美元/吨；丁烷620美元/吨，环比上涨25美元/吨，进口成本存支撑。假期期间，Brent2412上涨约8.5%，假期之后，下游有补库需求，现货价格预计上涨，当前PG-FEI价差偏弱，且仓单开启新一轮的注册周期，预计PG2411震荡偏强。

　　因二次装置进入检修季，9月俄罗斯燃料油出口量达到85.2万桶/天，为俄乌冲突以来的最高水平，接下来几个月，俄罗斯都将维持高出口。高硫裂解震荡偏弱。中东发电旺季结束后，高硫出口量开始增加，9月1日至24日，阿联酋出口了28.5万桶/天的高硫和12.5万桶/天的低硫，今年1月至8月，燃料油出口量平均为18.3万桶/日，9月份阿联酋燃料油出口量达到今年以来的最高水平，大约18%发往新加坡。投料需求方面，国内传闻高硫燃料油消费税抵扣将从100%降至70%，这将导致炼厂生产成本提升400元/吨，一旦政策落地，将降低投料需求。供增需减，基本面偏弱，预计高硫裂解震荡偏弱为主。

　　8月份尼日利亚Dangote炼厂共出口290万桶重质产品，新加坡是主要目的地，尼日利亚货量约占新加坡到港量的25%，9月dangote未有出口，主要是为了囤积重质产品库存，以供应10月或11月启动的25万桶/天的催化裂化装置，加快实现国内汽油的自给自足,因此新加坡低硫到港量预期下滑。国内低硫燃料油因出口配额不足，导致主营单位降低产量，每月需进口35-45万吨，基本面偏强，预计亚太低硫裂解震荡偏强。

　　国庆假日期间，下游季节性弱势体现，开工和提货均有下滑迹象；而家电10月排产上修，汽车内卷程度高，损失行业信心，终端喜忧参半。总体需求或驱动有限。供应端检修扰动影响被进口增长预期平抑，市场博弈聚焦于汇率波动带来的进口增量，以及投产临近压力，再加之纯苯远月明显走弱，估值短期上行驱动不足。9月末至10月初，主导绝对价格的因素主要在宏观层面，在国内利好政策频发冲击下，多头情绪高涨，能化板块普涨，苯乙烯价格跟随上行。假期内，原料端油价继续反弹，且市场情绪延续强势，预计节后苯乙烯仍有一定上涨空间。

　　假期期间上游维持生产；近期标品进口窗口打开，叠加东南亚地区需求乏力，流往中国货源可能增加，关注后续进口情况；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。进入需求旺季，下游开工好转，但好转速度不及往年，下游订单跟进速度较慢。长假期间上游惯例累库，节后存在去库需求。假期期间原油价格涨幅较大，但聚烯烃上游库存承压，下游需求好转缓慢，短期价格上方空间受限。

　　假期期间上游维持生产；2501合约上有新装置投产预期，关注后续投产进度。正处需求旺季完美体育，下游开工有所好转，但同比仍处于低位，订单跟进偏慢；PP出口窗口关闭。长假期间上游惯例累库，节后存在去库需求。假期期间原油价格涨幅较大，但聚烯烃上游库存承压，下游需求好转缓慢，短期价格上方空间受限，中长期来看，随着后续新产能投放，PP供应压力提高，而终端很难消化这部分供应增量，PP供需矛盾加剧，预计价格偏弱运行，关注原料价格的波动、检修装置恢复情况以及新产能的投放进度。

　　上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游9月检修有限，开工稳定。进口方面，短期进口到港预期增加，外盘地缘政治风险上升，不确定性增加。下游烯烃需求相对稳定，沿海大部分烯烃装置维持运行。前期传统下游开工上升为主。假期期间港口库存累积为主。总体来看，国内上游开工高位，下游沿海烯烃暂稳，外盘风险上升，对价格有支撑。

　　上一交易日尿素山东现货价格上调。最近一周尿素日均产量在19.25万吨，环比增加0.25万吨，同比增加3.03万吨。复合肥开工环比下降。2024年08月出口量为3万吨，相对上一个月下降，同比下降。近期企业库存累积，同比偏高完美体育。上游供应预期高，新装置投放，农需进入秋季旺季，工业需求同比偏弱，出口持续受限，尿素价格低位盘整为主。

　　假期期间，欧盟推迟了EUDR法案实施的时间。从基本面看，除了青岛库存外，天胶市场并无太多利多。泰国逐渐进入旺产季。尽管上半年因干旱减产，但以目前的原料价格，今年泰国整体仍将增产，泰国原料价格远远弱于期货。海南原料产出恢复正常。9月下半月，国储连续抛储。11月底20万吨老胶仓单将流出。期现套利盘入场，年底天胶进口将大增。年底轮胎出口将进入淡季。由于目前市场多头氛围仍十分浓厚，天胶或还能再拉涨一把。