能化 PVC基本面完美体育驱动不足 短期宏观占据主导

　　完美体育昨日，玻璃主力01合约收盘价1115元/吨（以收盘价看，较上一交易日+53元/吨，或+4.99%），夜盘震荡上行。现货方面，沙河安全报价1200元/吨（较上一交易日-0元/吨。短期宏观情绪转好，关注后期去库情况。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.67万吨，环比-0.16%。浮法玻璃周产量116.85吨，环比-0.46%，同比-1.4%。浮法玻璃开工率为80.51%，环比-0.29%，产能利用率为82.59%，环比-0.07%。9月至今冷修4条产线条产线吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存7478.9万重箱，环比+3.3%完美体育。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-94.69元/吨（-11.92）；天然气制浮法玻璃利润-333.29元/吨（-31.53）；以石油焦制浮法玻璃利润-0.44元/吨（-11.97）。行业利润短期下降。宏观情绪：海外降息反复，地缘冲突加剧完美体育。

　　宏观方面，中国央行将发布新冠疫情以来最大力度的经济刺激措施，以拉动经济摆脱通缩困境，实现增长目标。中国人民银行行长潘功胜24日宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。

　　库存方面，周二国际原油期货收盘后，API数据显示，上周美国原油库存减少，汽油库存和馏分油库存也减少。截止2024年9月20日当周，美国商业原油库存减少433.9万桶；汽油库存减少343.8万桶；馏分油库存减少111.5万桶。库欣地区原油库存减少2.6万桶。

　　供应端，市场受地缘和飓风扰动。以色列军方表示，周一他们对黎巴嫩境内的据点发动了空袭。人们担心以色列的袭击有可能使支持的欧佩克产油国伊朗更接近与以色列的冲突，并可能引发整个地区更广泛的战争。与此同时，美国石油生产商正争先恐后地从墨西哥湾的石油生产平台撤离员工，因为预计两周内的第二场飓风将袭击海上油田，已经有几家在墨西哥湾开采油气的石油公司暂停了部分生产。美国新的飓风“海伦”基本成型，对美湾地区的原油生产形成威胁。

　　需求方面，欧佩克将石油需求前景延长至2050年，并表示近期内不会出现需求峰值。欧佩克预测到2050年石油需求将超过1.2亿桶/日。欧佩克在巴西发布《2024年世界石油展望》，上调了对全球中长期石油需求的预测，理由是印度完美体育、非洲和中东地区的增长引领，以及向电动汽车和更清洁燃料的转变放缓。欧佩克认为，石油需求增长的时间比英国石油公司和国际能源署等其他预测机构更长，后者认为石油使用量将在本十年见顶。

　　策略：目前市场受地缘和飓风扰动支撑，叠加中国公布刺激性货币政策和欧佩克上调中长期需求预测以改善需求前景，原油整体上行。但随需求季节性回落及供应趋于宽松，基本面长期依然承压。原油进入震荡区间，布油70美元支撑位仍在，关注后续欧佩克产量政策走向，操作上短多长空为主。

　　金融市场多重利好集中释放带来一定提振，PTA现货跟涨，基本面未有实质性改善，预计短期PTA反弹有限。9月24日，金融市场一系列宽松政策刺激，PTA现货价格走高，贸易及聚酯维持刚需补货，现货基差微幅走强；PTA现货价格收涨40至4800元/吨，现货均基差收涨1至2501-64；9月主港及仓单交割01贴水60-67，个单略高、宁波01贴水70-72成交，10月中主港交割01贴水55-52成交，10月底主港交割01贴水50-60成交；加工费方面，PX收848.33美元/吨，PTA加工费至284.19元/吨。

　　9月24日，PTA开工78.88%，聚酯开工86.95%。截至9月19日江浙地区化纤织造综合开工率为66.18%，环比上周+0.43%。终端织造订单天数平均水平为15.04天，较上周增加0.86天。秋冬订单逐渐启动，中秋节前备货增加，当前下游厂商备货谨慎，多按单刚需备货为主。订单多以小单散单为主，金九成色不足。后市来看，即将迎来国庆假期，厂商或存放假意愿，存一定补货节点，但终端需求恢复缓慢，预计织造行业开机率或将趋稳运行。

　　总结来看：国际原油震荡，PX供应回升，PTA有检修，短期供应端有减量，但聚酯负荷提升较为有限，供需依旧过剩。PTA加工费收缩，关注加工费压缩下是否有计划外的检修及关注聚酯-织造开机负荷及产销情况。

　　策略：美联储降息及国内政策预期存在一定支撑，PTA估值偏低，但基本面未有实质性改善，预计短期PTA反弹有限，关注聚酯-织造开机负荷及产销情况。

　　商品普涨，叠加主港库存偏低，下游有一定节前备货需求，预计短期乙二醇偏强整理为主。9月24日，张家港现货在4400附近开盘，盘中受到商品普涨的影响下，震荡走高，午后投机性补仓下涨势扩大，下午收盘时现货商谈在4505附近；张家港乙二醇收盘价格上涨60至4462元/吨，华南市场收盘送到价格上涨40至4570元/吨；基差方面，现货基差明显走强，早盘在01+36附近，尾盘涨至01+46附近。

　　9月24日国内乙二醇总开工60.60%（降0.49%)，一体化64.67%（平稳)，煤化工53.34%(降1.37%)。截至9月23日，华东主港地区MEG港口库存总量51.26万吨，较9月19日降低2.25万吨。本周主港发货好转，周末因台风天气影响部分码头卸货受阻，整体库存延续去化趋势完美体育。

　　9月24日，聚酯开工86.95%。截至9月19日江浙地区化纤织造综合开工率为66.18%，环比上周+0.43%。终端织造订单天数平均水平为15.04天，较上周增加0.86天。秋冬订单逐渐启动，中秋节前备货增加，当前下游厂商备货谨慎，多按单刚需备货为主，织造企业原料库存明显减少。订单多以小单散单为主，金九成色不足。后市来看，即将迎来国庆假期，厂商或存放假意愿，存一定补货节点，但终端需求恢复缓慢，预计织造行业开机率或将趋稳运行。

　　总体来看，乙二醇成本逻辑影响有限，国内几套检修装置重启、新增产能计划开车、进口到货有增加预期，使供应端出现一定压力，需求端聚酯处于传统旺季，但整体处于不温不火状态，供需格局有转弱预期。

　　策略：国际原油影响有限，供需有转弱预期，但乙二醇主港库存低位，下游有一定节前备货需求，商品普涨带动下预计短期乙二醇偏强整理为主，关注乙二醇检修装置动态及下游聚酯装置动态。

　　昨日PVC期货震荡上涨，主要在于宏观商品情绪的改善，现货市场价格小幅上涨，下游采购积极性不高，部分套保商接货，现货局部成交尚可。5型电石料，华东自提5110-5290元/吨，华南自提5170-5300元/吨，河北送到5060-5120元/吨，山东送到5100-5250元/吨。

　　供应端：PVC企业检修减少，行业开工维持在相对高位。近期市场阶段性成交放量下库存周转较快，社会库存延续小幅去化，但绝对值同比依旧偏高，现货供应端仍较为充裕。成本端：昨日电石价格呈现区域性差异，电石厂出货延续顺畅，出厂价盘整为主；下游积极采购为主，个别继续上调采购价格，其余暂时稳定。近期原料成本增加而现货重心变化不大，华东外采电石PVC企业亏损环比增加，山东氯碱企业综合仍有小幅盈利，短期PVC成本端支撑较前期略有所增强。需求端：下游制品企业订单整体不佳，前期适当囤货后，近期采购积极性较低，“金九”需求迟迟未见起色，本周靠近国庆假期，需求存在转弱预期。台塑价格稳中上调，短期出口接单维持基础量，后续接单状况有待观察。

　　策略：短期盘面反弹更多在于政策出台带来的商品情绪改善，且空头减仓，但现货跟涨力度不强。目前供给端仍较为充裕，长期地产下行带来的需求疲软未有改善，此外下游还面临这国庆假期下游开工走弱影响，PVC基本面驱动不足。短期宏观占据主导，盘面跟随商品情绪波动为主。

　　昨日纯碱盘面大幅上涨，主要在于宏观商品情绪改善且盘面空头减仓，现货市场价格窄幅波动，部分反应接单好转，计划封单或涨价。昨日主要区域重碱价格：东北送到1700-1800，华北送到1650-1800，华东送到1450-1700，华中送到1400-1600，华南送到1800-1900，西南送到1700-1800，西北出厂1050-1200。

　　供给端：部分企业减量运行，个别装置负荷提升，行业产量窄幅波动。短期碱厂出货一般，虽然部分下游在国庆节前存有补库预期，但碱厂库存绝对量延续高位。需求端：近期出口接单有所增加，但国内下游多刚需为主，低价有补库，市场整体观望情绪较浓，大量存货意向不足，由于下游企业盈利状况尚未改善，原料储备仍相对谨慎，主要在于重碱下游浮法、光伏玻璃价格依旧承压下行，光伏及浮法日熔量后续仍有减少预期。下游经营压力下前期多维持原料低库存运行，关注国庆节前补库情况。昨日玻璃价格整体重心略有下移，其中沙河部分价格下调，整体出货尚可，中下游刚需补货为主。华东、华中多数价格持稳。华南成交灵活，下游按需采购为主完美体育。

　　策略：短期宏观情绪改善以及玻璃盘面企稳反弹对纯碱需求预期起到一定支撑，此外节前月底下游有补库现象，短期纯碱盘面仍可能跟随商品情绪有所反弹，关注下游买货情况。从基本面看，供应端装置负荷提升下碱厂库存暂延续高位，市场货源仍相对充足，下游企业实际需求并没有得到改善且补库需求有待观察，随着价格反弹后，纯碱供应弹性强于需求弹性，未来仍会面临着供需压力。

　　期货市场：纸浆期货主力合约SP2501，昨日早盘开盘后在50点左右的区间内来回震荡，午后逐步震荡走高，日盘收于5798点，上涨36点（或+0.62%），成交量25.6万手，增加0.82万手，持仓量14.9万手，增加0.27万手；夜盘高开22点，开于5820点，快速上扬至5856点后震荡回落，最终夜盘收于5820点，较昨结上涨60点（或1.04%）。

　　储存与持单：昨天期货纸浆仓单46.17万吨，环比减少11900吨，主要来自山东青岛国际物流仓库减少7987吨，建发物流黄岛仓库减少2120吨，广东建发仓储东莞仓库减少352吨等；根据上期所多空持仓数据对比，昨日SP2411、SP2501和SP2503合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单18.27万手，环比增加0.55万手，持有纸浆期货多单16.68万手，环比减少0.08万手；当前净持空单1.58万手，环比增加0.63万手。

　　产业市场：昨天纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价6150元/吨，针叶浆凯利普报价6300元/吨，阔叶浆金鱼报价4770元/吨，阔叶浆小鸟报价4700元/吨，本色浆金星报价5400元/吨，化机浆昆河报价3500元/吨；生活用纸、文化纸、白卡纸和白板纸市场价格环比持平，其中山东木浆大轴原纸报价6500-6700元/吨，四川竹浆大轴原纸报价6500-6800元/吨，广西甘蔗浆大轴原纸报价5900-6000元/吨。

　　总体来看，山东地区纸浆仓单继续大幅减少，港口库存去库态势明显，下游原纸消耗速度不快，用户囤货积极性不高；纸浆期货市场也受政策消息面利好，逐步震荡反弹回升。

　　策略：正信期货预计纸浆期货合约SP2501，今日白天至晚间，将会在5800-5940区间以震荡反弹为主；短线操作上，可以继续逢低谨慎操作短多为主，注意风险控制。