完美体育能化 燃料油：裂解强势 绝对价格稳定

　　完美体育【市场动态】从消息层面来看，一是，美国至7月12日当周API原油库存-444.2万桶，API汽油库存+36.5万桶，API精炼油库存+492.3万桶；二是，欧洲理事会声明指出，鉴于伊朗在军事上支持俄罗斯对乌克兰发动的冲突，以及支持中东和红海地区的武装团体和实体，理事会将对伊朗的限制措施延长至2025年7月27日，并将继续每年审查现有的限制性措施。三是，俄罗斯副总理诺瓦克：如果国内市场形势紧张，俄罗斯可能重新实施汽油出口禁令。是否禁止汽油出口的决定可能会在七月底做出。四是，7月14日讯，伊拉克石油部声明称，伊拉克将在7月和未来几个月坚持每日400万桶的产量配额水平，将对2024年年初以来的过多石油产量进行补偿性减产，直至2025年9月底。五是，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。CPI数据公布后，交易员预计美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。

　　【核心逻辑】美联储态度依然偏鹰，年内能否降息存在不确定性。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率上涨，中国主营开工率有小幅恢复，汽柴油裂解再次回落，需求端不及预期；库存端，美国原油库存大降，中国库存小幅上涨,欧洲原油库存小幅下降。因供应紧张，看涨三季度油价的观点不变，但短期价格回升较快，且需求端仍处于偏弱状态，短期油价回落仍未结束，建议观望。

　　【盘面动态】8月FEI至634美元/吨，FEI与brent比价平稳。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至54美元/吨和93美元/吨。7月沙特CP公布，580美元/吨与上月持平，折合人民币到岸成本5180元/吨附近，进口成本对PDH利润变动影响有限，至7月11日国内PDH开工率至76.9%，环比上周-0.4%，PDH开工率继续维持在75%附近波动。宁波民用气小涨至4850元/吨附近，基差走高，仓单3682手不变，期货波动率持续回落至17附近。

　　【南华观点】基差持续走高后，厂库注册仓单的动能下滑，09压力减轻。10合约价格跟随外盘FEI，布油跌破84美元/桶关键支撑位后完美体育，PG2410合约的下行压力在增大。策略上，可考虑轻仓短空PG2410，风险点：油价表现超预期强势。等待PP跌破7650附近的关键支撑位后，可考虑加仓做空PG2410。

　　【盘面动态】周二EG09收于4677（-62），本周基差走弱+39（-14），9-1月差大幅走弱+15（-30）。

　　【装置】北方化学20万吨7月10日起停车检修；浙石化降负荷运行；吉林石化6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修一个月；陕西榆林化学周内因设备问题一线短停，已恢复正常。海外装置方面，台湾中纤6月7日检修一个月，美国南亚重启中预计近日出料，伊朗一套45w装置停车中。

　　【观点】近期乙二醇价格宽幅震荡，当前基本面供需矛盾不大，主要受库存低位下资金博弈影响。供应端，乙二醇整体利润均有一定修复，乙烯制装置与煤制装置均小幅提负，总体负荷小幅抬升。成本端原油价格小幅回调，煤价小幅上涨，但成本端影响较为有限；库存方面，上周港口到货较少，下游以刚需补库为主，华东主港库存继续小幅去库维持历史低位；下周预计到港量减少，总体预期港口库存基本维持。需求端，聚酯瓶片受淡季需求与低利润影响进一步大幅降负，带动聚酯综合负荷持续下调；涤纶纤维方面，终端需求表现持续不佳，织造订单继续下滑完美体育，终端开工率继续降负，长丝与短纤库存均快速累库，总体聚酯需求受淡季影响继续缩减。

　　总体而言，近期乙二醇大量多单了结，资金离场回吐部分前期涨幅。当前供需转弱，长丝库存迫近前高，但港口库存仍维持低位，总体向下空间有限；后续主要关注需求端负反馈进度与装置预期外动态，总体供需矛盾不大，预计继续维持震荡调整。

　　【库存】: 上周甲醇港口库存累库，卸货情况正常。江苏主流库区汽运提货平稳，卸货总量有限下表现去库，浙江则外轮补充供应下表现累库。上周华南港口库存继续累库。广东地区周内主流库区提货量略增加，但在进口抵港环比增量下，呈现累库。福建地区仅少量进口货源补充，下游刚需消耗下，库存亦有去库。

　　【南华观点】：本周港口流通端货权集中，部分期现商挺价不出货，流动性被锁死，导致即使在7月大幅累库、下游需求薄弱的情况下港口绝对价格以及港口与内地价差也没有跌到合理价位。因此我们认为市场思路在盘面上表达的十分清晰，虽然近端大幅累库，但是8月之后兴兴与渤化重启后平衡表预期明显好转，同时叠加其他的需求增速，整体资金似乎放弃交易近端的累库，盘面似乎很难给低点了，但是整体上方空间受限还是很严重，近端处于强博弈阶段，预计延续震荡，并不值得上仓位。 综上，策略维持期权双卖加逢低买入。

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3511元/吨，升水新加坡9月纸货6.7美元/吨。

　　【产业表现】供给端：6月份，俄罗斯出口-17万吨，南美+32.7万吨，中东-2.5万吨，墨西哥-25万吨，供应收紧，进入7月份，从当前船期来看，俄罗斯出口增长33万吨，墨西哥增长21万吨，南美减少93万吨，中东环比持平，7月份仍未看到供给端出现增长迹象；需求端完美体育，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在进料加工方面，6月份美国高硫进口+13万吨，中国-52万吨，印度-25万吨，进入7月份，从当前的船期来看，中国进口+36万吨，印度进口+61万吨，美国进口-58万吨，7月份进料加工需求略有改善；在发电需求方面，6月份，沙特进口-14万吨，阿联酋进口-16万吨，发电进口需求环比减弱，但高于前期预期水平，进入7月份，，从当前船期看，沙特进口环比-44万吨，阿联酋+14万吨，整体发电需求仍然较强。库存端，新加坡高硫浮仓库存高位回落，马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。

　　【核心逻辑】6月份高硫出口依然小幅缩减，7月份供应依然偏低，发电需求和前期相比虽然放缓，但依然处于较为强势水平，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡浮仓库存下降，高硫燃料油基本面仍在改善，短期高硫裂解驱动依然向上

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4220元/吨升水新加坡09纸货合约-2.7美元/吨

　　【产业表现】供给端：6月份，俄罗斯出口-2.8万吨，中东出口整体+5.8万吨，印尼-17.6万吨，阿尔及利亚+29.5万吨，马来西亚+18万吨，巴西+2.7万吨，供应端相对宽松，进入7月份，供应端除了巴西和马来西亚船期尚未看出出口增量外，其它地区出口属于正常水平，预计7月份整体出口量变化不大；需求端，低硫加注利润稳定，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。今年国内需求低于往年水平，中国出口配额增加，国内货源依然充足；库存端，新加坡库存-178.9万桶，ARA库存-1.9万吨；舟山-6万吨；

　　【核心逻辑】6月份全球主要出口地区供应量整体宽松，进入7月份未见明显变化。库存端新加坡、ARA和舟山小幅去库。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，短期低硫裂解偏空运行

　　【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-9.1%至21.1%，华东+14.1%至32.6%，中国沥青总的开工率+0.6%至25.2%，产量+1.2万吨至44.2万吨。需求端，中国沥青出货量+0.08万吨至25.12万吨，山东-2.31至6.4万吨。库存端，山东社会库存持平，为19.4万吨和山东炼厂库存+0.8万吨至31.7万吨，中国社会库存-1.3万吨至74.1万吨，中国企业库存-0.9万吨至76.2万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货未见明显好转，需求端改善有限，库存小幅去库，但基差低位压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.6（0.2），制全乳13.6（0.2）；云南原料胶水制浓乳13.5（-0.1），制全乳13.3（-0.1）。昨日泰国原料胶水价格64（0），杯胶价格52.75（-0.3），杯水价差11.25（0.3）。需求端：全钢胎企业表现差异化，部分一线成，部分小规模企业因自身设备及订单问题存一定检修计划，当前内销出货相对缓慢，部分区域海运价格走低，部分企业表示外贸出货较前期稍有好转。市场方面，终端需求表现不减，实际上车辆不及预期。但考虑到前期库存得以消化，南方地区客户拿货稍有好转，北方区域整体表现较为平稳，渠道库存充足。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年7月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.79万吨，环比上期减少1.52万吨，降幅3.07%。保税区库存6.09万吨，降幅3.62%；一般贸易库存41.7万吨，降幅2.99%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.23百分点；出库率增加0.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.19个百分点，出库率增加1.62个百分点。

　　【南华观点】昨日文华商品指数橡日盘略跌夜盘减仓反弹，橡胶系夜盘反弹偏强，RU-NR价差走缩，BR-RU价差走扩，BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差日盘走缩夜盘走扩，20号胶月差夜盘走缩，合成胶盘面b结构走缩。国内外天胶原料季节性上量，热带低压于周一登陆越南东部，海南有间断性强降水影响割胶工作，但整体影响不大，另有新热带低压靠近。国内上周去库速度偏快，泰混保持b结构走缩趋势，现货市场维持走弱趋势。下游轮胎继续累库，同时内销疲软，海运价格走低外贸略有好转。基本面持续关注夏季台风情况以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶基本面边际走弱，现货成交偏弱。据闻盛虹乙烯裂解装置因意外停车，下游配套装置影响未知。目前顺丁加工利润倒挂收窄，丁苯加工利润转正，预计合成胶成本支撑走弱，盘面关注宏观情绪。

　　【现货反馈】：周二国内尿素行情偏弱松动为主，跌幅10-80元/吨不等，河南局部反弹10元/吨，主流区域中小颗粒价格参考2110-2280元/吨。

　　【库存】：截至2024年7月10日，中国尿素企业总库存量24.9万吨，较上周增加1.8万吨，中国主要港口尿素库存统计 14.1 万吨，环比持平。

　　【南华观点】：从供应面来看，本周国内尿素日产预期在 17-18 万吨附近，日均产量或较本周变化不大。需求面来看，复合肥尿素企业开工率低位波动，逢低少量采购为主。本周局部预计迎来追肥刚需，但前期部分经销商分批采购，虽然本周刚需采购有增加预期，但对行情支撑强度预计有限。目前阶段国内尿素供需格局依旧偏弱，近两日上游仍有待发执行，情绪端若无新利好提振，预计尿素行情弱势僵持过后，上游工厂将面临新一轮降价收单。预计，本周尿素市场现货成交重心将下移，期货盘面或延续震荡。

　　【基本面信息】截止到20240711，全国浮法玻璃样本企业总库存6358.3万重箱，环比+110.2万重箱，环比+1.76%，同比+21.47%。折库存天数27.1天，较上期+0.4天；本周华北市场产销情况由强转弱，市场情绪降温下，业者采购谨慎，加之市场低价货源影响，厂家出货减缓，库存增加。华东市场企业间出货情况不一，小部分企业库存下降，多数企业库存保持上涨趋势。华中市场周内个别企业产销阶段性过百，库存下降，多数保持垒库趋势。华南市场个别企业让利优惠下，企业出货有所好转外，多数企业出货偏弱，库存仍呈增加态势。西南西北区域周内产销放缓，导致行业库存增加，其中西南四川库存本期也转为累库，但力度相对于其它区域较缓。

　　【南华观点】供应端日熔17+仍在高位，暂无变动。现货大偏弱，市场情绪一般。目前从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位完美体育，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，趋势上保持小幅累库，外围弱现实持续，绝对值上沙河地区处于相对低位，华东华南地区则库存压力偏大。关注产销能否有持续改善。

　　【基本面信息】截止到2024年7月11日，国内纯碱厂家总库存90.36万吨，较周一下降2.16万吨，降幅2.33%。其中，轻质库存53.40万吨，重质库存36.96万吨完美体育。本周纯碱产量72.80万吨，环比增加2.13万吨，涨幅3.01%。轻质碱产量30.32万吨，环比增加1.35万吨。重质碱产量42.48万吨，环比增加0.78万吨。

　　供应端夏季检修继续，唐山三友开始停车检修，5-7天，周内日产或维持在10万吨附近。需求端，重碱刚需出现松动，据悉光伏企业现金流较差，部分光伏企业开启冷修或有冷修计划，后续点火或也受到影响。轻碱端表需略有改善，但仍需要持续观察轻碱下游订单好转程度。目前纯碱库存整体仍处于高位，市场货源不缺，现货处于偏弱局面。后续看，虽然今年纯碱过剩预期较为一致，但进入夏季随着高温天气到来，不排除供应端仍有意外，保持警惕；其次，关注光伏端走弱情况。

　　【盘面回顾】截至7月16日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘下跌16元至5720元/吨。夜盘下跌6元至5714元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6050元/吨，河北俄针报5700元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5125元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格震荡走势，持仓量减少，以多头减仓占优。技术上看，日K线收较小阴线实体，涨跌动能犹豫，价格重心底部持稳。据UTIPULP数据显示2024年6月欧洲木浆库存63.78万吨，同比-5.6%；欧洲木浆消费量85.64万吨，同比+15.4%。加拿大2024年7月漂白针叶浆狮牌报价下调，其中金狮报840美元/吨，雄狮报820美元/吨，对比上一轮每吨下调30美元。市场提前交易外盘报价下调预期，进口利润继续为负，进口成本高位，纸浆价格下行弹性减弱，短期终端需求仍弱，预计纸浆价格稳定为主。