完美体育能化 橡胶原料逐渐季节性上量

　　完美体育【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：06月07日当周美国国内原油产量增加10.0万桶至1320.0万桶/日。商业原油库存+373万桶，战略原油库存+33.9万桶，炼油厂开工率-0.4%至95%，取暖油库存-65.6万桶，精炼油库存+88.1万桶，汽油库存+256.6万桶；二是，美国5月CPI较上年同期上涨3.3%，环比持平，表明价格压力有所缓解。核心CPI同比上涨3.4%，低于3.5%的预期。与此同时，美联储如期将利率政策按兵不动，从去年7月以来连续第七次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%至5.50%的二十多年高位。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次，并未如最近数据激发的市场预期那样降息两次。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。三是，欧佩克公布最新月报，将2024年和2025年全球原油需求增速预期分别维持在225万桶/日和185万桶/日不变。欧佩克表示，欧佩克+有能力在不扰乱全球石油市场和不造成石油库存积压的情况下，恢复或增加石油供应。

　　【核心逻辑】加拿大和欧元区降息，提振了市场对美联储的降息预期。供给端，6月份OPEC+减产达成，为2025年底之前的原油产量做好统筹规划，整体略低于市场预期，未来7-9月份产量依然偏紧，从10月份开始将逐步恢复产量，在其它国家产量方面美国、加拿大、巴西、圭亚那等地尚看不出有效增量，短期供应紧张的格局依然延续；需求端，美国炼厂开工率回升，中国炼厂开工率下降，原油需求恢复放缓，但因下游成品需求偏弱，难以提振炼化利润，在炼厂开工回升的同时导致炼化利润进一步被压缩，需求端不太容易和油价形成正反馈；库存端，美国EIA原油超预期累库，中国库存上升,欧洲原油库存小幅下降。因供应紧张，看涨三季度油价的观点不变，OPEC会议结果低于市场预期，上方的空间被压制，目前油价震荡上行。

　　【盘面动态】7月FEI至616美元/吨，中东离岸贴水小幅走强，FEI贴水小幅走弱，PDH利润变动有限，短期市场买盘有所减弱。至6月13日国内PDH开工率至74%。预期6月化工需求缓慢好转，但力度有限，PDH开工率或维持在当前水平75%附近波动。加通湖水位快速回升，运费小幅回落，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至74美元/吨和130美元/吨。宁波民用气至4900元/吨附近，近月基差小幅回落，但处往年同期高位，仓单增10手至2412手，继续处于往年同期低位，月差和内外价差走强。

　　【观点】近期PDH利润相对稳定，对LPG价格有支撑。同时，房地产政策预期的交易继续减弱，PP回落，反弹动能有限，对PG价格形成牵制。当前PG2407合约已涨至4800，宁波民用气价格4900元/吨对PG2407合约形成压力，PG2407继续上行空间有限。整体来看，短期LPG化工需求有改善，但力度有限，民用气现货价锚定近月期货上方压力位，LPG期货合约大概率延续震荡，PG2409上方阻力4650附近。策略上，期货单边观望，卖出虚值call继续持有。

　　【库存】: 上周甲醇港口库存累库，进口表需回落。伴随着南京甲醇装置重启恢复，江苏沿江部分终端消费管输非显性库区，导致区域内提货略弱;浙江地区刚需稳定，继续维持一套烯烃停车。上周华南港口库存窄幅去库。广东地区尽管受端午假期影响提货受限，但船货抵港同样有限，库存略有去库;福建地区进口及内贸均补充供应，下游刚需消耗下，库存小幅波动。甲醇港口库存窄幅波动，外轮卸货总量一般，显性计入15.99万吨。江苏主流区域提货减量，其他边库提货尚可，浙江维持除一套烯烃停车外其他稳定。上周华南港口库存继续累库。广东地区周内进口及内贸船只均有补充主流库区提货略有减少，库存表现累库;福建地区进口货源补充供应，部分终端需求走弱，库存继续增加。

　　【观点】：上周甲醇继续回落，整体内地与港口共振，均表现比较疲软，内地一是整体供应回归，叠加久泰的故障，导致内地反馈很弱。港口由于下游单体的企稳与反弹，MTO利润有了一定的修复，因此在当下我们看到了一些MTO停车计划的推迟，整体是比较符合逻辑的。但是由于美金跌幅较慢，整体MTO利润也只是修复到了一个接近盈亏平衡的位置，而大家都知道一旦兴兴重启，甲醇底部大概率就出现了，因此我们并不认为烯烃工厂在接近盈亏线的位置就会出现提负荷或者重启的行为，因此整体港口的供需至少在6月底之前，我们仍然是当下格局静态线月累库幅度不小，烯烃低负荷下整体纸货买盘意愿很差，因此我们认为甲醇的走弱趋势仍将延续，做多时机未到，需要甲醇下跌至烯烃给出明显的性价比从而烯烃出现开车意愿。

　　【库存】：本周库存表现很差，华东社库继续大幅积累（主要表现在上海样本外仓库），厂库基本没有去化，当周表需很差。（考虑上表外累库更差）

　　【观点】：近两周整体商品氛围偏软，pvc价格小幅回落，但是幅度不大。基本面看整体表现仍然很弱，需求端没有起色，华东社库积累量在2万吨以上（主要在于上海的样本外仓库），表需实际很差。上游库存去化缓慢，预售走弱。整体6-7月开工小幅波动，整体供应平稳。外围价格持续大幅上涨，印度CFR价格达到了950-1010美金，但是由于运力问题，不少国内乙烯法工厂宣布不可抗力，实际出口订单有提升，但是装船速度缓慢，预期6-7月可能出口并不会有明显的提升，因此整体6-7月平衡表看，仍然是偏累库的格局，去库需要看到超预期的出口反馈。因此整体高库存+累库+弱基差的格局大概率继续维持，只要交割顺利，PVC仍是空配。

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3417元/吨，升水新加坡9月纸货9.2美元/吨。

　　【产业表现】供给端，进入5月份，伊朗和伊拉克出口增加，沙特和阿联酋进口增加，中东溢出减少49万吨，俄罗斯出口缩量+73万吨，墨西哥缩量-18.4万吨，导致出口国整体和上月持平；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在来料加工方面完美体育，5月份美国高硫进口+1.9万吨，中国-30万吨，印度-36万吨，来料加工需求有所减弱；在发电需求方面，沙特进口+69万吨，阿联酋+14万吨，发电需求旺盛延续；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存小幅回落。

　　【核心逻辑】当前以沙特为首的中东地区发电需求旺季延续，推动了短期高硫裂解维持强势，供给端紧张格局有所缓解，裂解已经从历史高位回落，新加坡浮仓库存高位盘整，在成品油裂解低迷的环境下，高硫燃料油裂解持续强势很难长期维持，择机空配高硫

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4173元/吨升水新加坡09纸货合约6美元/吨

　　【产业表现】供给端：进入5月份，俄罗斯出口-1万吨，中东出口整体-11万吨，马来西亚-33万吨，印尼-1.4万吨，阿尔及利亚-29万吨，巴西-28万吨，供应端有所减少；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。中国短期进口缩量，缓解了部分国内低硫过剩的压力。库存端，新加坡库+186.2万桶，ARA库存+3.9万吨；舟山+38万吨；

　　【核心逻辑】5月份全球主要出口地区供应量整体缩量，中国因第二批出口下放，国内短期供应端维持充裕状态。库存端新加坡、舟山、ARA库存上升。汽柴油裂解小幅回升，缓解了低硫裂解上方估值压力，低硫小幅走强

　　【基本面情况】根据钢联数据显示，供给端，国内稀释沥青库存下降，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-8.8%至26.5%，华东7.7%至32.3%，中国沥青总的开工率-3.4%至25.3%，产量-5.8万吨至44万吨。需求端，中国沥青出货量-4万吨至23.79万吨，山东+0.5至8.25万吨；库存端，山东社会库存+0.3万吨和山东炼厂库存-0.4万吨，中国社会库存-0.6万吨，中国企业库存-0.6万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，但由于炼厂开工率下降，产量下降，库存整体不大，南方梅雨季节到来叠加需求端未见实质性改善，基差回落压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳15.5（-0.3），制全乳14.1（-0.4）；云南原料胶水制浓乳15.3（0），制全乳15（0）。昨日泰国原料胶水价格81.6（-0.5），杯胶价格63（0.2），杯水价差18.6（-0.7）。需求端：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.98%，环比-0.19个百分点，同比+1.63个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为53.75%，环比-7.84个百分点，同比-11.17个百分点。

　　【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年6月9日，中国天然橡胶社会库存127.7万吨，较上期下降2万吨，降幅1.57%。中国深色胶社会总库存为76.6万吨，较上期下降1.38%。其中青岛现货库存下降0.76%；云南下降4.15%；越南10#下降4%；NR库存降1.97%。中国浅色胶社会总库存为51万吨，较上期下降1.84%。其中老全乳胶环比下降1.36%，3L环比下降12%，RU库存小计增加0.02%。

　　【观点】上周文华商品指数震荡下行，周三晚间美国cpi增速低于预期，后续美联储最新利率决议公布按兵不动，市场预期年内降息从此前的三次降至约一次，夜盘商品集体高开低走。橡胶系近期波动较大，上周橡胶、20号胶趋势回调，20号胶基本回到前一周四拉涨前价位，合成胶震荡走弱，盘面保持b结构，但基本面仍然偏强。产区原料逐渐上量，橡胶、20号胶基本面出现走弱迹象，上周跌幅：新胶20号胶橡胶合成胶。周五中石化调价丁二烯上涨200，周四调价顺丁、丁苯涨价400，目前顺丁加工亏损较多，丁苯加工利润转正， 5月下旬开始国内丁二烯、、顺丁丁苯库存均处于低位，主港丁二烯库存也处于低位，暂难有额外货源补充，供给维持偏紧态势。橡胶、20号胶跟随商品整体回调，RU-NR变化不大，20号胶月差持稳，泰国原料维持高位但有松动迹象，泰混远月走弱完美体育，6月升水远月，7-9月现货平水，基差走缩，青岛去库速度放缓，国内社库去库速度中性，基本面持续关注海外产区原料价格以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。

　　【现货反馈】：周末国内尿素行情坚挺反弹，涨幅10-60元/吨不等，主流区域中小颗粒价格参考2140-2250元/吨。贸易商抄底加局部农需补库，苏皖完美体育、东北等区域货源流向较多。

　　【库存】：截至2024年6月13日，中国尿素企业库存量 27.08 万吨，环比+4.89 万吨，环比增加22.04% ，中国主要港口尿素库存统计 15.3 万吨，环比-0.7 万吨。

　　【观点】：进入6月份后，尿素淡季需求转弱的预期在端午节前后被加速交易，一是投资者明确看到复合肥开工率的下滑，二是是尿素库存出现累库，三是出口政策在6月6日也发生了改变，尿素出口再次被关闭。尿素行情开启一波下跌行情。虽然国际市场在埃及限气停产后大幅上涨，但是由于国内国外再次被割裂为两个市场，国际价格的上涨无法影响国内价格，因此在出口窗口关闭后，市场担心在农需淡季即将来到的背景下，国内需求无法得到有效衔接。此外上周由于北方大面积的持续高温天气，对下游用肥情况也带来一定程度的影响。因此在以上诸多利空因素的影响下，行业内看空集中度达到今年二季度的顶峰。但是需要注意的是今年在几乎没有出口的情况下，尿素的高日产仍然被完全消化，库存仍然持续去库，虽然上周出现季节性累库，但能否持续累库以及累库程度仍需继续观察。国际来看，在国际价格持续上涨的背景下，国内的出口政策犹如达摩克利斯之剑，一旦放开出口，情绪上将再次将点燃尿素市场。而尿素行情容易在观点集中时迎来一定程度的转折。综上，建议前期卖权平仓。

　　【基本面信息】截止到20240613，全国浮法玻璃祥本企业总库存5813.7万重箱，环比+8.4万重箱，环比+0.14%，同比+6.10%。折库存天数24.7天，较上期+0.2天；周内正逢端午假期，本周全国浮法玻璃样本企业库存由降转增，分区域来看，华北市场沙河地区节前在库存低位及市场情绪带动下，经销商采购积极性较高，节后市场拿货情绪略有降温，整体库存小幅去化。华东市场企业间出货情况不一，江浙地区出货优于鲁皖地区。华中市场小部分企业价格存一定优势下，产销维持良好，多数企业本周产销呈前高后低趋势。华南市场中下游多保持适量采购，整体库存微增完美体育。西南地区本周中下游拿货积极性不高，整体产销欠佳，库存涨幅相对明显。

　　【观点】供应环比略有下滑但仍在高位，6月湖北冷修兑现部分，虽是搬迁产线月。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，目前沙河地区维持低位，湖北华东华南地区则库存压力偏大，关注后续产销情况及库存状态。

　　【基本面信息】截止到2024年6月13日，国内纯碱厂家总库存85.30万吨，较上周四4.31万吨，涨幅5.32%。其中，轻质库存40.85万吨，重质库存44.45万吨。本周纯碱产量73.59万吨，环比增加5.17万吨，涨幅7.55%。轻质碱产量30.07万吨，环比增加1.61万吨。重质碱产量43.52万吨，环比增加3.56万吨。交割库库存44.13（环比+3.13万吨）。

　　【观点】随着大部分企业检修结束，供应端明显恢复，日产提升至10.6-10.7万吨附近，但仍对夏季供应扰动保持跟踪。纯碱库存或重回累库趋势，目前库存主要集中在中下游。现货表现偏弱，期现库存压力较大。纯碱短期矛盾累积，现货负反馈，但检修季上游供应端扰动不可放松，光伏投产仍在不断支撑刚需，叠加宏观情绪带动，盘面波动率增加完美体育。

　　【盘面回顾】截至6月14日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨8元至5978元/吨。夜盘下跌18元至5960元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6350元/吨，河北俄针报5875元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5700元/吨。

　　【核心逻辑】上周五纸浆期货09主力合约价格低位震荡，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收小阳线十字星，布林带中轨下移，小时级别连续底背离，短线偏弱震荡。从近段时间纸浆价格对信息的敏感度来看，对供应端信息敏感度逐渐减弱，价格上行弹性不足，对需求端的敏感度增加，需求端呈弱稳状态，短期纸浆驱动由上向下转换。中长期驱动由于商品浆供给呈减少趋势，需求端整体产能提升，产量维持高位，中长期上行驱动及估值支撑仍在。